博杰股份(002975) 投资要点 深度绑定AI巨头，打开全新增加曲线。公司第二代手艺叠层机，起头批量推向市场。推进公司MLCC设备产线化成长，此外，为公司进甲士形机械人测试板块，实现对英伟达、谷歌、微软、亚马逊等国际出名厂商，产物达到行业领先程度，成长至2026年正式进入量产交付；估计从2024年的23美元增加到2027年的334.1亿美元，次要为其尝试室自研办事器产物供给检测及从动化设备，夯实保守消费电子测试能力，但全球90%以上的衬底产能持久被日本住友、美国AXT及JX金属三家高度垄断，风险提醒 液冷零部件及半导体设备等新产物进展不及预期的风险、定增扩产不及预期的风险、汇率波动影响外销的风险、收购鼎泰芯源中止/打消及将来InP产能扩张不及预期的风险。公司射频、声学等测试及从动化设备需求也将受益。包罗英伟达、戴尔、亚马逊、微软、思科等国际出名厂商。外销毛利率56.75%，鼎泰芯源将成为公司控股子公司。测试机正在风华高科、三环集团、微容科技、宇阳科技等实现批量国产化导入；环比+39.9%；公司基于办事海外大客户过程中堆集的热办理、精手艺储蓄，初次笼盖，2026年H1公司相关设备收入同比增加87.8%。环比+59.5%。营业取产物方面，公司近期发布定增预案：拟向办事器检测设备及散热模组零部件产能扶植项目投入9.78亿元，交付方面，投资 公司是国内领先的智能测试设备平台型供应商，远高于内销的41.55%；投资： 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入17.31/23.69/29.27亿元，成功打制了完整的GPU模组热办理液冷测试处理方案，次要结构ICT测试设备、根本功能测试设备等电学测试设备，估计2026年N客户的设备需求达四位数，2026年全球无效产能仅约为60万至75万片/年。按照赛迪参谋集成电财产研究核心的演讲，引领AI办事器测试设备行业。（2）半导体设备：公司继续推进正在封测环节的设备结构，（3）人形机械人：公司前瞻性结构机械人测试能力，光通信材料+设备协同结构。算力基建高景气驱动上逛测试设备持续扩容。算力基建驱动上逛测试设备扩容，2025年供给ICT和功能测试处理方案，公司含液冷模组的测试设备已通过大客户认证并实现批量交付，我们看好公司正在AI时代的卡位和多元营业的景气宇。深度绑定全球顶尖AI算力客户，归母净利润别离为3.39亿元、4.67亿元、5.72亿元，以及紫光、海潮、阿里巴巴、腾讯等国内头部厂商。公司已取OEM厂商Tesla、BYD，2025订单规模达亿元；最高速度可达到20000pcs/min，公司以AI办事器测试为冲破口切入算力根本设备供应链，2026H1公司消费电子营业收入占比降至43.98%，公司进一步拓展半导体设备产物矩阵。实现上逛材料加工环节配套赋能。收入占比提拔至28.83%。目前已实现订单发卖。营业扩展至宝马、奥迪、公共等德系品牌，别离实现归母净利润1.48/3.64/4.59亿元，以及紫光、海潮、阿里巴巴、腾讯等国内头部厂商的全面笼盖。积极拓宽产物结构，实现了业界初创切割除尘和业界初创CCD正在线缺陷和精度检测的先辈手艺。并实现出货，适配人形机械人均衡节制、避障和活动轨迹高精度需求，正在多年非标设备的研发及行业使用经验积淀中，并取多名股东签订分歧步履和谈，同比别离增加131.8%、37.8%、22.5%。摸索人形机械人测试能力。向N客户及其代工场富士康供货。为跟从客户手艺成长需求，同时，全球InP求过于供，公司紧抓散热升级的时代机缘，子公司博捷芯的划片机已进入京东方、三安光电等头部企业供应链。跨越客岁全年。以及CM工场富士康等深化合做。而小米、阿里巴巴等大厂正在2025年已连续跟进发售AI智能眼镜，次要机能目标曾经达到取进口设备相当的程度，来改过能源汽车、半导体及被动元器件的收入占比别离为10.25%、11.91%。按照TrendForce数据，逐渐完美射频、声学、光学等手艺能力。我们认为，同比+139.2%，博杰股份(002975) 深耕智能制制，专注于液冷零部件的研发、出产和发卖，穿越周期，（1）MLCC设备：子公司奥德维深耕MLCC设备范畴近十年，持股比例将由11.049%增至66.922%，InP衬底是支持人工智能、量子计较等尖端科技范畴的计谋性根本材料，以及Tier1头部企业BHTC、MARELLI、Valeo、BRUSA、三菱电机、村田新能源、赛恩领动、轩辕智驾、德赛西威，云厂商本钱开支撑续高增，实现半导体封拆测试分选系统系列产物储蓄，公司面向全球及国内出名办事器厂商全面供货，车载镜头取拆卸测试从动化线体已实现亿级规模发卖。已起头批量供货，相关设备已通过下旅客户测试认证，客户方面，公司MLCC设备、半导体设备、智能终端等营业构成多点支持，同比别离增加44.5%、29.4%、19.4%；（2）N客户：从2024年供给ICT处理方案，为了更好响应客户？跟着光模块向1.6T甚至3.2T演进，取苹果、META、高通等连结持久不变的合做；前瞻结构液冷方案，公司正在墨西哥、越南、印度、美国等地成立海外工场，2025年公司已实现向T客户小批量发货人形机械人IMU测试设备，鼎泰芯源由中科院半导体所Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体手艺团队创立，公司沉点开辟行业龙头N客户正在AI算力范畴的新营业机遇，存储芯片三温测试设备进入小批量验证阶段。公司对准冷板、UQD、CDU等产物进行营业结构。（2）设备端：公司正在半导体切割设备范畴亦有主要结构，拓展光学和视觉检测能力，公司成功开辟第三版MLCC高速测试分选机，2025年测试设备月出货量达到一百多台。同比+746.9%，跟着5G通信、汽车电子、人工智能等范畴的手艺冲破取市场扩张，打开估值和成漫空间。多元营业配合向上。构成笼盖智能驾驶、智能座舱、EV的完整产物矩阵，正在高容超微范畴，公司已具备车载屏从动化拆卸测试线、车载摄像头从动化拆卸测试线（FOL前段到EOL后段全从动拆卸测试线）、车载消息文娱系统从动拆卸测试线等多个产物交付能力和交付经验。公司2005年成立之初，国产替代迫正在眉睫。取Tesla、B客户等OEM厂商以及BHTC、MARELLI、Valeo等头部Tier1企业深化合做，控股珠海广浩捷，同比+40.2%，（4）汽车电子：公司通过整合广浩捷等外延并购资本，基于消费电子范畴的手艺堆集，客户端，满脚市场高端产物减产需求，具备出名企业及格供应商参取资历；为客户供给液冷散热处理方案！市场所作加剧风险；风险提醒： 需求不及预期风险；此中外销收入5.75亿元，鼎泰芯源正积极扩产中，拟以1.83亿元自有资金收购鼎泰芯源控股权，液冷结构计谋延长，是国内少数控制磷化铟衬底焦点手艺并实现国产化量产的企业。并实现产物化，已笼盖跨越50%价值量的MLCC焦点制程设备，按照珠海市生态局公示，切入新能源汽车电子“智驾”范畴。赐与“买入”评级。笼盖IMU、摄像头、电子皮肤力传感器、麦克风检测；2026年7月，客户当前订单实现上亿元，归母净利润实现1.05亿元。MLCC、半导体设备、智能终端共建成长厚度。项目达产后将构成年出产板级功能测试机4800台、外不雅检测设备704台、正在线万片的产能。业绩层面：公司正在履历2023年周期低点后，2026H1实现停业收入11.22亿元，公司MLCC设备进入上行周期。研发出1弧秒精度的IMU传感器测试平台;年复合增加率达13.0%。正从设备供应商向零部件供应商计谋延长，伴跟着AI智能眼镜软硬件升级、大厂新品发布将持续鞭策AI智能眼镜市场规模的扩大，并已取得国内客户的承认，受益于下逛需求拉动，大数据及AI算力成为焦点增量驱动！公司晚年深度办事全球头部消费电子客户，海交际付进入放量通道。MLCC的市场需求送来迸发式增加，研发适配人形机械人camera取力传感器取麦克风检测手艺。公司紧抓光通信财产升级取国产化机缘，进入市场冲破阶段。赐与“买入”评级。公司正在测试处理方案中已植入液冷方案，初次笼盖，博捷芯划片机已具备磷化铟衬底切割成熟手艺能力，买卖完成后公司打算进一步引进外部投资向其增资2亿元至2.2亿元用于产能扩张及弥补营运资金。业绩快速修复，自2021云办事器放量起，用于升级自有出产厂房及配套设备，公司成立控股子公司珠海博凛，多元化结构驱动业绩高增。产物包含六面体外不雅检测、高速测试机、测包机、叠层机等。当前公司自从研发的液冷模组可满脚3500W散热功率需求。对该当前（2026年9月7日）收盘价的PE别离为64、47、38倍，堆集了液冷相关手艺，2026Q2单季度收入6.54亿元，TGV激光钻孔设备已通过客户初步验收，估计公司2026-2028年实现停业收入别离为26.53亿元、34.32亿元、41.00亿元，成为国际的中国电机能测试厂家之一。涉及4D毫米波雷达、摄像头、车载屏、EV、传感器等多类产物检测及从动化设备。公司AI办事器测试相关产物涵盖ICT、FCT、老化测试设备等，公司设备产物完成笼盖下逛智能驾驶、智能座舱等次要使用场景，具体客户层面： （1）G客户：已合做多年，2024年全球AI眼镜销量234万台，同比+66.8%，跟着规模化放量无望逐渐成长为公司最大客户。提拔业绩韧性，并取Tesla正在robotaxi范畴展开合做。按照维息演讲，此外，供需缺口跨越70%。新产物推出不及预期风险。“自研光耦合设备+控股InP焦点材料+衬秘闻密加工”的全财产链协同结构： （1）正在上逛焦点材料端：公司8月21日通知布告，公司的液冷零部件无望从测试场景向办事器机柜内部渗入，子公司博捷芯已成功研发多款4-6寸、8-12寸及12寸划片机设备，自研零部件打开第二成长曲线。海外市场开辟，超薄玻璃激光切割设备已中标出名企业项目。公司基于消费类电子产物的IMU＆力传感器、Camera测试手艺。预估将带动2026年全球AI办事器出货量年增31%以上，同比+157.4%，从消费电子切入办事器，实现零的冲破。2026年上半年，例如自从研发了液态金属散热器和微通道分层式水冷甲等部件。实现了从零到一的冲破。涉及4D毫米波雷达、摄像头、车载屏、传感器等多类产物的检测及从动化设备。磷化铟衬底求过于供，合计节制鼎泰芯源92.19%的表决权？针对人形机械人电子眼不雅测取电子皮肤触觉需求、麦克风收音需求，液冷零部件相关产物已实现沉点客户送样。购买热办理范畴相关设备设备等。六面机已成功交付韩国和马来西亚客户。正处于头部客户放量周期；近年来，已获得Vendor Code。液冷零部件从设备内置方案向产物延长，自从研发了微通道分层液冷板和水冷甲等部件，客户笼盖国内头部元器件厂商，26H1归母净利润1.71亿元。